华特迪士尼 (纽约证券交易所股票代码:DIS)和Netflix (纳斯达克股票代码:NFLX)的股票市场规模相当相似,迪士尼市值 3210 亿美元,Netflix 市值 2800 亿美元,鉴于它们庞大的流媒体业务,两者之间有更多相似之处。但投资者也需要权衡一些重大差异。

一个主要区别是迪士尼不仅仅是一家流媒体公司。它拥有线性电视频道、主题公园和庞大的商品销售业务。让我喜欢这只股票的不仅是迪士尼业务的深度,还有它对构建内容的承诺,这将使用户一次又一次地回来,这让我认为迪士尼的长期股票将比 Netflix 更好。Netflix 引领流媒体业务时,迪士尼正迎头赶上

最近,Stratechery 分析师 Ben Thompson 将两家公司的流媒体策略描述为特许经营建设(迪士尼)和掷骰子(Netflix)。最近热门的鱿鱼游戏是 Netflix 完美命中的一个例子,但公司很难知道哪些内容会引起客户的共鸣。

我要对这种比较做出的一个修改是,迪士尼确实在从事世界建设业务。漫威电影宇宙或 MCU 的名字中有“宇宙”,而星球大战实际上是关于一个星系未来的持续战斗。该公司正在通过几十年来流行的长篇故事和人物来构建和扩展这些世界。随着时间的推移,迪士尼可以继续构建这些世界,而 Netflix 则不断掷骰子,希望通过一些内容大放异彩。

另一种思考方式是,迪士尼是一家优质内容提供商,希望与观众建立长期关系,而 Netflix 则希望拥有足够的内容,让每个人始终都能看到新鲜事物。两者都可以成功,但模式不同。

超越流媒体

迪士尼的世界建设模式很好地融入了其其他业务。该公司的公园和体验业务约占大流行前收入的三分之一,这是该公司的主要利润驱动因素。当Wanda Vision和Loki等故事被添加到 MCU 或Mandalorian在 Disney+ 上发布时,它们也可以折叠成公园和商品。

我认为,正是这些辅助业务给迪士尼带来了比 Netflix 更大的优势。Netflix 要发展壮大,就必须增加订阅者或提高价格;这是它扩展业务的两个主要杠杆。相比之下,迪士尼可以增加订户并提高价格——它还可以扩大其主题公园、增加商品、建造游轮或在其保护伞下发展任何数量的其他业务。商业模式之所以有效,是因为迪士尼正在建设世界。

迪士尼的优势

Netflix 是当今全球流媒体的明显领导者,但迪士尼也不甘落后。截至今年第二季度末,Netflix 拥有 2.092 亿订户,同比增长 8.4%。迪士尼拥有 1.16 亿迪士尼+订户,同比增长 101.7%。连同其 ESPN+ 和 Hulu 业务,迪士尼共有 1.737 亿订户。

在定价方面,Netflix 目前也处于领先地位,在美国和加拿大的每位订阅者的平均月收入为 14.54 美元;欧洲、中东和亚洲 11.66 美元;拉丁美洲 7.50 美元;亚太地区 9.74 美元。与此同时,Disney+ 的每位订阅者收入仅为 4.16 美元。但是,我认为迪士尼提高价格的能力远远超过 Netflix,尤其是在去年宣布的大量新内容开始冲击该服务的情况下。

如果迪士尼的订户继续增长,那么在一两年内,它在全球范围内的订户可能会超过 Netflix——而且随着价格的上涨,它可能会从整体流媒体中产生类似数量的收入。加上主题公园业务、商品销售和线性电视,我认为迪士尼今天比 Netflix 对投资者有更大的优势。我将赌世界建设战略,而不是在一周中的任何一天掷骰子。 

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